简要分析我武生物的配售结果，因为规则很有趣，忍不住动笔算了一下内在的逻辑，同时配合质疑报道，看一下我武生物的配售到底有没有问题：
1、配售原则回顾
摘自《初步询价及推介公告》
在进行股票配售过程中，发行人和保荐人（主承销商）将综合考虑网下投资者的类型、本次申购意向、历史申购情况、资金规模、长期持股意愿、研究定价能力、与保荐人（主承销商）或发行人长期业务合作情况等因素，确定给予有效报价投资者配售股票的数量。具体将依据以下原则配售：
A、有效报价确定后，发行人和保荐人（主承销商）将根据有效报价认购倍数的情况，确定平均配售比率，作为具体配售的参考依据；平均配售比率公式如下：
平均配售比率 = （回拨后网下发行股数/ 有效报价的申购量）*100%
B、如平均配售比率为 100%，发行人和保荐人（主承销商）将对有效报价投资者进行全额配售；如平均配售比率低于 100%，发行人和保荐人（主承销商）将对有效报价投资者按以下配售原则进行配售；
C、优先配售原则
发行人和保荐人（主承销商）将回拨后网下发行股数的 40%优先配售给有效报价投资者中通过公开募集方式设立的证券投资基金（以下简称「公募基金」）和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金（以下简称「社保基金」）；
如优先配售未获公募基金和社保基金的超额认购，公募基金和社保基金获得全额配售；
如优先配售获得公募基金和社保基金的超额认购，发行人和保荐人（主承销商）将根据公募基金和社保基金有效报价的申购量进行等比例配售；
如公募基金和社保基金获得优先配售比率高于平均配售比率，公募基金和社保基金有效报价申购量配售不足部分将不参与网下发行的一般配售；反之，公募基金和社保基金有效报价申购量配售不足部分可以参与网下发行的一般配售。
D、一般配售原则
在优先配售完成后，发行人和保荐人（主承销商）开始执行一般配售。
发行人和保荐人（主承销商）根据自身业务开展的需要将网下投资者确定为战略合作投资者、紧密合作投资者和其他投资者。战略合作投资者是指符合当前正与发行人或保荐人（主承销商）开展重要合作项目、有长期业务合作关系、有较强的资金实力或管理的资产规模较大、有较强的行业研究能力等条件之一的且与保荐人（主承销商）签订战略合作投资者协议的网下投资者；紧密合作投资者是指符合历史上与发行人和保荐人（主承销商）有过业务合作、建立了业务合作关系、历史上曾参与保荐人（主承销商）承销项目的申购、有一定资金实力、有一定的行业研究能力等条件之一且与保荐人（主承销商）签订紧密合作投资者协议的网下投资者；一般投资者为除以上战略合作投资者、紧密合作投资者之外的其他投资者。
首先，一般配售中将优先配售给战略合作投资者，按有效报价的申购量给予其全部或不低于平均配售比率的部分股票配售；
其次，在完成前述配售后，发行人和保荐人（主承销商）对紧密合作投资者进行配售，按有效报价的申购量给予其不超过平均配售比率的部分股票配售；
最后，对于其他有效报价投资者，给予不高于前两者配售比率的股票配售或不予配售。如进行一般配售的有效报价投资者中不存在战略合作投资者或紧密合作投资者，发行人和保荐人（主承销商）将对有效报价投资者进行等比例配售。
2、结果分析
- 回拨后网下发行股数 505 万股。
- 平均配售比例=505 万股/7600 万股=6.64%<100%，因此按照 C 和 D 的规则进行配售。
- 按照配售规则 C ，回拨后网下发行股数的 40%，即 505 万股的 40%， 202 万股优先配售给公募、社保，（公募社保入围申购量是 6000 万股），等比例获配 3.37%（=202/6000 ）。由于公募、社保的等比例配售比例低于平均配售比例，因此公募和社保的未获配部分应当参与到二次配售中。
- 按照配售规则 D ，根据配售结果对入围机构的身份推测结果如下：
注 [1] 当前正与发行人或保荐人（主承销商）开展重要合作项目、有长期业务合作关系、有较强的资金实力或管理的资产规模较大、有较强的行业研究能力等条件之一的且与保荐人（主承销商）签订战略合作投资者协议的网下投资者
注 [2] 紧密合作投资者是指符合历史上与发行人和保荐人（主承销商）有过业务合作、建立了业务合作关系、历史上曾参与保荐人（主承销商）承销项目的申购、有一定资金实力、有一定的行业研究能力等条件之一且与保荐人（主承销商）签订紧密合作投资者协议的网下投资者。（紧密：不超过平均配售比率，即不超过 6.64%）
3、对我武配售规则的质疑
对我武配售规则的质疑可以集中于以下几个方面：
1、 紧密合作投资者的资格要求显著高于战略合作投资者，无量化指标，要求有历史合作情况，而战略无历史合作的硬性要求，对「战略如何界定」是值得关注的焦点。
国联安、个人柳海彬、宁波阿尔法和发行人、主承销商之间的关系，根据 wind 数据，从 2000 年以来，柳海彬没有参与过新股、再融资申购，宁波阿尔法也没有。
2、老股转让名单：浙江我武管理咨询有限公司、天津东方富海股权投资基金合伙企业（有限合伙）、上海利合股权投资合伙企业（有限合伙）、上海德东和投资管理合伙企业（有限合伙）。
老股与个人柳海彬、宁波阿尔法之间的关系也可以重点查一查，有没有故意大比例向所谓的战略进行配售，从而逃避老股限售 12 个月的嫌疑。我武生物本次定价并不高，老股通过定向公开发售，可以左手倒右手，逃避锁定期。
3、 公募和社保中除国联安以外在 3.42%基础上二次配售多了 0.05%，做做样子。
4、 可以重点关注紧密客户与主承销商之间究竟是否存在历次合作的情况。
与主承销商的业务合作体现为：以前参与新股、再融资申购；融资融券业务合作；经济业务佣金贡献；认购主承销商发行的资管产品等的合作；北京高林投资和个人周国娣与主承销商的合作体现在什么地方，周国娣从没玩过新股、再融资，北京高林投资也没有，可以往下挖掘。
5、 配售结果完全符合原公告的配售规则，但配售规则制定的依据应该披露出来，给投资者解释清楚，尤其是冤大头东吴证券一股都没配到，太冤。
Q. E. D.
