大盘很少直上直下。即使在牛气冲天的 2006-2007 行情中，也会有 530 暴跌接近 20%的情况。即使是大势已去的 2007 年年底和 2008 年，大跌之前市场又一次冲击了一次 6000 点。所以，该如何判断过去历史上，连续上涨（大牛市）和连续下跌（大牛市）有哪些时段呢？
定性地看，连续上涨行情和下跌行情应该有下述特征：
- 所谓连续上涨，必定是整体向上，虽然会有调整，但调整幅度不能超过起始点。连续下跌类似。
- 一段连续走势，是属于一个大行情中的调整，还是独立的一段行情，主要看两个：持续时间和涨跌幅。持续时间越长，表示越可能是一段独立的行情。涨跌幅越大，越可能分为独立的行情。
根据上面的原则，可以采取分步贪心法分解市场行情。对于算法过程中得到的任何一个阶段，定义其评价值 = 100×abs(收益率) + 持续时间。再以以下步骤分解和合并行情：
- 首先将市场分为完全连续上涨和下跌的阶段。
- 查找评价值最低的阶段。在决定将该阶段合并到左边还是右边时，选择使得总评价函数更大的合并方法。
- 重复第二步的过程，直到所有阶段的评价值都不低于预先设定的阀值。
这里面，评价函数是可自定义的，而最后的阀值决定于结果行情的细致程度，阀值越小，结果越细致。下图为上面的评价函数， 100 为阀值的分段结果：
详细数据显示，上证指数刚建立的时候，在半年内上涨了 4 倍，而期间最大跌幅只有 4%。
| 起始日期 | 持续时间 | 收益率 | 最大调整 | 调整持续时间 |
|---|---|---|---|---|
| 1991-12-19 | 158 | 407% | -4% | 3 |
| 1992-5-25 | 176 | -72% | 22% | 2 |
| 1992-11-17 | 90 | 291% | -23% | 5 |
| 1993-2-15 | 529 | -78% | 48% | 20 |
| 1994-7-29 | 46 | 209% | -13% | 1 |
| 1994-9-13 | 147 | -48% | 28% | 5 |
| 1995-2-7 | 104 | 69% | -16% | 22 |
| 1995-5-22 | 245 | -42% | 27% | 30 |
| 1996-1-22 | 476 | 191% | -31% | 11 |
| 1997-5-12 | 462 | -29% | 36% | 165 |
| 1998-8-17 | 316 | 62% | -18% | 116 |
| 1999-6-29 | 181 | -23% | 13% | 38 |
| 1999-12-27 | 534 | 67% | -11% | 25 |
| 2001-6-13 | 223 | -39% | 16% | 31 |
| 2002-1-22 | 167 | 28% | -13% | 49 |
| 2002-7-8 | 498 | -24% | 24% | 65 |
| 2003-11-18 | 140 | 35% | -5% | 12 |
| 2004-4-6 | 461 | -43% | 16% | 8 |
| 2005-7-11 | 827 | 502% | -17% | 27 |
| 2007-10-16 | 385 | -72% | 22% | 9 |
| 2008-11-4 | 273 | 103% | -13% | 11 |
| 2009-8-4 | 335 | -32% | 25% | 54 |
| 2010-7-5 | 126 | 34% | -4% | 9 |
| 2010-11-8 | 204 | -13% | 14% | 52 |
再给一张美国道琼斯指数（阀值为 150 ）：
详细数据：
| 起始日期 | 持续时间 | 收益率 | 最大调整 | 调整持续时间 |
|---|---|---|---|---|
| 1977-12-29 | 321 | -5% | 22% | 134 |
| 1978-11-15 | 862 | 29% | -16% | 30 |
| 1981-3-26 | 505 | -23% | 9% | 43 |
| 1982-8-13 | 474 | 66% | -7% | 30 |
| 1983-11-30 | 238 | -16% | 5% | 18 |
| 1984-7-25 | 5,655 | 979% | -36% | 38 |
| 2000-1-18 | 996 | -38% | 29% | 124 |
| 2002-10-10 | 490 | 47% | -16% | 69 |
| 2004-2-12 | 257 | -9% | 6% | 25 |
| 2004-10-26 | 1,079 | 45% | -9% | 32 |
| 2007-10-10 | 517 | -54% | 20% | 28 |
| 2009-3-10 | 822 | 85% | -14% | 49 |
从图中看，道琼斯 34 年的运行可以分解为 12 个阶段，中间一段长达 15 年的大牛市真是叹为观止。
【注】《我国 A 股市场系统风险预警指标体系研究》（作者（杨维华、王伟、张志强、温渤、黄德龙））用该算法选取系统风险爆发点。文章最后获证券业协会 2010 年科研课题研究成果一等奖。
Q. E. D.
