我和 CFA、FRM

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今年我幸运地通过 CFA 和 FRM 的最后一次考试,顺利结束 CFA 和 FRM 的考试之旅。下面是对这两个考试的介绍和我的一些想法。

1. CFA 和 FRM 项目的介绍

网络上已有不少介绍资料,比如金程教育的CFAFRM页面。下面是我写的一些简单介绍。

1.1. CFA 项目

CFA 是 Chartered Financial Analyst 的简称,中文翻译为特许金融分析师,由美国的CFA 协会维护和颁发证书。CFA 项目已经持续了60年,是投资界认可度最高的认证项目。

目前, CFA 协会拥有约 11 万会员,分布在 138 个国家,其中有 9.8 万名 CFA 持证者。 而且这个人数也在快速增长。2012 年 6 月份,全球共有全球有 24,754 名考生应考第三级考试,其中 12500 名考生通过考试,这些考生将于 10 月初陆续获取被誉为行业黄金标准的 CFA 特许资格认证。而且后备力量充足, 2012 年 6 月份, 5 万名考生参加第一级考试, 4.5 万名考生参加第二级考试的,,三个级别总考生超过 11 万人。

在中国内地,截止 2011 年 8 月,拥有超过 2,000 名 CFA 协会会员,虽然人数较少,但是 CFA 协会全球范围增长最快的市场之一,也是新增 CFA 一级考试人数增长最快的市场。2012 年 6 月中国内地共 16,010 名考生参加 CFA 考试,在所有国家和地区中仅次于美国。按照这个速度,中国 CFA 持证者可能两年就会翻番。

为了成为 CFA 持证者(即在你名片的名字后加上 CFA ),你需要完成下面三件事情:

通过 CFA 项目的三次考试

CFA 考试分为一级、二级、三级。每一级考试在一天完成,上午下午各一场,总共有六场考试,每场三个小时。其中二级和三级考试每年只举办一次,时间为 6 月初。一级每年举办两次,分别为六月初和 12 月初。考试为全英文试题和英文作答。

除了三级的上午,其它考试都是选择题,每个选择题三个选项。但一级的选择题最简单,每次考试为120个选择题,各个题目之间是独立的。而二级的两次考试和三级的下午,选择题是 案例问题,考生需根据每个案例中的资料回答相关的选择题 。每次考试共有10个案例,每个案例有六个选择题,共60个选择题(比1级要少一半,但事实上因为阅读材料很长,时间反而更紧一些)。

三级的上午则是传说中的主观题,所有题目都要纸笔作答,回答问题和列写计算过程。这次考试普偏认为是中国考生最难过的一关,主要因为语言问题,而且很多人连题目都来不及做完。

CFA 协会公布的通过规则为,分数(上午和下午之和)高于全球前 1%考生的平均分的70%。比如排名前 1 %的考生的平均成绩为90分,那么考试通过线为63分。最近几年各个级别的考试通过率都在40%到50%之间,其中三级通过率相对更高一些。

四年以上与投资相关的工作

CFA 协会要求 4 年以上工作经验才能获得 CFA 的证书。而且并不是所有工作经验都有效,只有与以下相关的工作经验才有效:在投资决策过程(如金融分析、投资管理、和证券分析等等)中收集、评估及应用金融、经济和统计数据;直接或间接主管他人进行上述活动;从事上述投资决策活动的教学培训工作等等。所以,会计、审计之类的工作经验不被任何。另外,假期、兼职和实习期间的工作经验也不被承认。

由于 CFA 的这条限制,目前中国地区 CFA 持证者并不多,好一些人考试通过但还没办法注册。但等过了这一两年,中国 CFA 持证者会轻易翻番。

成为 CFA 协会的会员

要想成为 CFA 持证者,你必须先加入 CFA 协会。但这个可不是免费的,你需要付275美元的年费以及大约100美元的本地协会会费。成为会员之后,你可以参加一些 CFA 组织的活动,但大多数人交这个费用主要是为了获得 CFA 的证书。

1.2. FRM

FRM ( Financial Risk Manager )由美国「全球风险管理协会」( Global Association of Risk Professionals ,简称 GARP )设立,是风险管理领域认可度最高的证书之一。

FRM 考试始于 1997 年。截至 2009 年底,全球约有 2 万多名人员获得 FRM 头衔。FRM 考试在中国北京、上海、广州、成都、武汉、香港和台湾设有考点,目前中国(包括香港、台湾)已取得 FRM 证书的大约在 1000 人左右,属于极度稀缺的金融高级人才。

从 2010 年开始, FRM 考试分为两部分, Part I 和 Part II。注意这里和 CFA 的分三级不一样。CFA 的三个级别的考试内容有很大的重叠,而 FRM 的两次考试分别考不同的内容( Part I 主要为市场风险, Part II 为信用、操作风险等)。每个部分只有一场考试,时间为四个小时。GARP 每年在 5 月和 11 月举行两次考试,每次上午考 Part I ,下午考 Part II。GARP 允许考生可选择同时参加 Part I 和 Part II 的考试,但如果 Part I 没过, Part II 不会得到评分(所以不会出现考生先过 Part II 再过 Part I 的情况)。相比较而言, FRM 的周期比 CFA 要短得多,大部分人可以在 1 年内搞定。

每次考试为 80 个单项选择题,每题为 4 个选项( CFA 的选择题为三个选项)。GARP 没有公布考试通过规则,但基本上每次通过率都超过 50%,比 CFA 考试的通过率高。

同 CFA 一样,为了获得 FRM 称号,除了通过两次考试外,申请者还必须有两年以上相关的工作经验。目前 FRM 持证者还不需要为之支付年费( CFA 的年费超过 350 美元)。

2. 关于 CFA 和 FRM 的考试

2.1. 考试所需复习时间

CFA 协会推荐每个级别的 CFA 需复习 300 个小时以上。GARP 建议 FRM 应考人员复习备考时间约为 14 周。实际复习时间因人而异,论坛上还有一些人辞职脱产复习 CFA 考试,也有人基本上裸考通过考试。

对于学生而言,这个复习时间根本算不了什么,但对于已参加工作的人(比如我)来说,是一个很大的挑战。这表现在,一、工作之余没那么多时间来学习;二、已经没有学习的习惯,学习效率相比于学生而言极其低下。当然参加工作之后考试也有一些好处,比如考试内容里有一些东西是工作里面遇见过的,这样有了理解之后学习要容易一些。

另外, CFA 考试项目在时间跨度上也很长。虽然 CFA 最短可以在 1 年半内搞定,但多数人都做不到。CFA 官方的统计是平均需要 4 年。FRM 倒是可以在一次考试内结束,考试相对轻松很多。

2.2. 我的学习方法

下面说下我的学习方法。首先考试下来,我觉得这些考试的难度大约是:

FRM Part I < FRM Part II = CFA Level 1 < CFA Level 2 < CFA Level 3

2.2.1. CFA

CFA 的学习资料有 CFA 官方提供的 Curriculum 和第三方提供的 Schweser Notes。其中 Notes 是 Curriculum 的缩减版,大多数人用的都是这个。比如我三个级别的考试都没看过 Curriculum。

复习过程中,我发现金程教育发布的中文版教程对复习很有帮助。中文教材虽然在某些地方翻译上有问题,但用于快速熟悉相关的课题非常有帮助。而且篇幅也要少得多(每级约 300 页)。我复习的时候,基本上半天就能将中文版的内容全部看一遍。看完中文版之后,再学英文版 Notes 速度要快得多。

另外,我觉得备考 CFA 最重要的就是做题。我在复习的过程中做过以下的题目(有些没做完):

  • Notes 每章后面的习题
  • Notes 附带的 Practice Exams
  • CFA 协会提供的 Mocks(每年两套)
  • CFA 协会提供的 Practice Exams (每年两套)
  • CFA 协会提供的真题(只有三级的上午卷)

这里面大多数资料都可以在人大经济 BBS上找到。

我觉得把 Notes 过一遍,将上面提到的题目做一下(每套做六个小时,共需 60 个小时以上),考试前再快速过一下中文版教材,通过考试应该没问题。

我考三级上午的时间特别紧,基本上没时间检查,听说大多数人都是如此,有些人甚至题目都没做完。考三级前一定要真正模拟一次上午的考题(CFA Inistitute 会公布往年三级上午的真题),掌握好时间。

2.2.2. FRM

FRM 的学习资料有 FRM Handbook 和 Notes。我考 Part I 的时候都不知道有 Notes ,只看了 Handbook ,考完后觉得看 Handbook 已足够。考 Part II 的时候使用了 Notes ,发现 Notes 的内容比 Handbook 要多不少,实际考试也是如此。所以 Part II 最好还是使用 Notes ,当然论坛上有人只用 Handbook ,因人而异吧。

FRM 我没做什么题,主要平时工作也是做的这一块,内容大多数都已经很熟悉。所以对于 FRM 的备考经验只做参考。

2.3. 惊人的考试费费用

对于 CFA 和 FRM ,一个不可回避的问题是它的考试费用,太贵了。

考一门中国的 CPA 只要 60 人民币,考完六门需要 360。而考 CFA 需要多少钱呢,最低需要: 420+650+650+650=2370 美元,其中 420 美元的注册费,后面三次每次 650 美元的考试费。考 FRM 需 300+350+350=1000 美元。两门考试合计为 3370 美元,大约 21000 人民币。这个价格还每年都在上涨,在中国你还需要多付约 3%的费用给中国政府。

上面还是假设你每次都能顺利通过考试的情况。如果你不幸挂了一门 CFA ,你就需再掏 650 美元约 4000 人民币。而根据 CFA 提供的信息,平均每人考 5 次才获得证书,也就是说 CFA 的平均考试费为 2370+650×2=3670 美元约 23000 人民币。而不幸挂掉一次 FRM ,同样会带来 350 美元的新增考试费用。

另外,上面还假设你每次都最早报名。如果你不幸没有及时报名,你还可能多付大约一半的费用。

当你费劲心思通过考试,你还需要每年掏 370 美元约 2300 人民币的真金白银成为 CFA 会员,这是成为 CFA 持证者的必要条件,之后你才能在名字后面写上 CFA 三个字。FRM 持证目前还可免费,但还不知道能免费多久。如果收费,应该同 GARP 会员的年费,为 190 美元。

有些公司报销考试费和持证费,这样能省不少钱。甚至,我听说有些大银行还内部办理脱产的培训班,让雇员去参加考试。在这样的公司里,成本相对要低很多。

3. 对 CFA 和 FRM 项目的看法

3.1. 考 CFA 和 FRM 有没有用

这么高的金钱和时间成本, CFA 和 FRM 到底是不是物有所值呢?这要从两方面来看,一,这张证本身到底有没有用;二、从证书的学习过程中能否学到什么。

从我工作中面试以及接触到的一些招聘信息来看, CFA 或者 FRM 对于找工作算得上是一个加分项,尤其是对那些没有相关经验的求职者,这起码能让你不在简历关轻易被刷,同时在面试时能获得一些基本的信任。从找工作的角度来说,证书是有用的,但注意这里并没有说它是充分的。

在工作中,这张 CFA 和 FRM 证书有用吗?我认为答案是否认的。我没听说过有地方,对于 CFA 和非 CFA 在待遇等方面有差异,工作后主要还是看个人表现。有人会说所有证书都这样,那倒未必。比如一张保荐代表人证书,可让你的收入轻松翻番。

我更想说的是考 CFA 和 FRM ,可以极度扩展知识范围。CFA 和 FRM 都是有深厚积累的职业考试,其广度和深度经历了历史的考验。可以说, CFA 考完后,金融从业的一些基础知识基本都知晓。这无论在面试和工作中,都有极大的好处。当然,由于 CFA 应用于全球金融市场,很多内容并不适用于有特色的中国市场。但随着中国市场的开放和创新, CFA 的知识价值会越来越大。同样, FRM 包含了风险管理的一些基本套路。中国人一向喜欢土路子,鄙视所谓的教条,但事实上摸索几年后,最终还是会使用别人成熟的方法。

3.2. 哪些人可以备考 CFA、FRM

我觉得答案是:跨专业想转金融行业的求职者,非核心的金融从业人员。

对于想进入这个行业的人,金融证书是一个非常好的敲门砖(但只是敲门而已,想进门则需要实际能力和更好的素质做支撑)。特别是对于专业不对口的人,金融证书是为数不多的可以放到简历上的亮点之一。

另外,金融证书也可以让专业不对口的人士快速上手。我在念书的时候有一个误区,即只要数学好,很多东西可以工作时才学。但在参加工作面试摩根斯坦利时被直接鄙视,因为我听不懂面试者提的「现值」的概念,面试者很客气的跟我开了几本书单让我回去再做准备。如果当时学过 CFA ,即使是一级,都不会出现这种情况。

如果已经参加工作了,我觉得那些核心岗位,比如交易员等等,证书作用非常有限。但非核心,比如研究、风控等苦逼岗位,可以用证书来贴贴金。

这个原因是那些核心岗位的技能需求特别专一,同时注意力也需要更集中, CFA 对他们来说内容太广,某些内容深度又不够。同时核心岗位的业绩非常清晰,交易员赚了多少钱,有多少收益率,在跳槽时都可以直接说,大家不会看 CFA 这种虚物。

而非核心岗位在工作中面对的范围反而会更广一些,比如一个风控人员需要对接多个不同的业务,同时压力相对较小可以用来准备考试。非核心岗位由于没有明确的业绩数字,所以 CFA 这种东西也算得上是提升个人价值的一种方式。

3.3. CFA vs FRM

首先由于 CFA 的内容基本覆盖整个金融投资领域,而 FRM 只涵盖投资中的风险管理,所以对于非风险管理人员,这两者没什么可比性,必 CFA 无疑。

对于风险管理人员,我觉得可以优先考 FRM。毕竟风险管理的内容, FRM 要远远多于 CFA ,对工作的帮助更大;同时 CFA 报名费等成本也更高,时间周期太长,而 FRM 最短可以一次搞定。

Q. E. D.

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FRM 的官方机构 GARP 提供一个 Garp Membership 的服务。订阅这个服务后,可以看Risk Professional Magazine杂志,还可享受一些乱七八糟的服务。但这个服务需收取 195 美元的年费,像我这种劳动人民都不想要这种服务。这个服务的头年是免费的(因为你为了考试交了很多考试费,所以免费送了你一年 membership )。而较为坑爹的是,在你注册的时候,它默认勾选上了自动续费。所以当你第一年免费 membership 到期后,你便会被自动从信用卡里扣除你的第二年年费。
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