我和 CFA、FRM

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今年我幸运地通过 CFA 和 FRM 的最后一次考试,顺利结束 CFA 和 FRM 的考试之旅。下面是对这两个考试的介绍和我的一些想法。

1、CFA 和 FRM 项目的介绍

网络上已有不少介绍资料,比如金程教育的CFAFRM页面。下面是我写的一些简单介绍。

1.1、CFA 项目

CFA 是 Chartered Financial Analyst 的简称,中文翻译为特许金融分析师,由美国的CFA 协会维护和颁发证书。CFA 项目已经持续了60年,是投资界认可度最高的认证项目。

目前, CFA 协会拥有约 11 万会员,分布在 138 个国家,其中有 9.8 万名 CFA 持证者。 而且这个人数也在快速增长。2012 年 6 月份,全球共有全球有 24,754 名考生应考第三级考试,其中 12500 名考生通过考试,这些考生将于 10 月初陆续获取被誉为行业黄金标准的 CFA 特许资格认证。而且后备力量充足, 2012 年 6 月份, 5 万名考生参加第一级考试, 4.5 万名考生参加第二级考试的,,三个级别总考生超过 11 万人。

在中国内地,截止 2011 年 8 月,拥有超过 2,000 名 CFA 协会会员,虽然人数较少,但是 CFA 协会全球范围增长最快的市场之一,也是新增 CFA 一级考试人数增长最快的市场。2012 年 6 月中国内地共 16,010 名考生参加 CFA 考试,在所有国家和地区中仅次于美国。按照这个速度,中国 CFA 持证者可能两年就会翻番。

为了成为 CFA 持证者(即在你名片的名字后加上 CFA ),你需要完成下面三件事情:

通过 CFA 项目的三次考试

CFA 考试分为一级、二级、三级。每一级考试在一天完成,上午下午各一场,总共有六场考试,每场三个小时。其中二级和三级考试每年只举办一次,时间为 6 月初。一级每年举办两次,分别为六月初和 12 月初。考试为全英文试题和英文作答。

除了三级的上午,其它考试都是选择题,每个选择题三个选项。但一级的选择题最简单,每次考试为120个选择题,各个题目之间是独立的。而二级的两次考试和三级的下午,选择题是 案例问题,考生需根据每个案例中的资料回答相关的选择题 。每次考试共有10个案例,每个案例有六个选择题,共60个选择题(比1级要少一半,但事实上因为阅读材料很长,时间反而更紧一些)。

三级的上午则是传说中的主观题,所有题目都要纸笔作答,回答问题和列写计算过程。这次考试普偏认为是中国考生最难过的一关,主要因为语言问题,而且很多人连题目都来不及做完。

CFA 协会公布的通过规则为,分数(上午和下午之和)高于全球前 1%考生的平均分的70%。比如排名前 1 %的考生的平均成绩为90分,那么考试通过线为63分。最近几年各个级别的考试通过率都在40%到50%之间,其中三级通过率相对更高一些。

四年以上与投资相关的工作

CFA 协会要求 4 年以上工作经验才能获得 CFA 的证书。而且并不是所有工作经验都有效,只有与以下相关的工作经验才有效:在投资决策过程(如金融分析、投资管理、和证券分析等等)中收集、评估及应用金融、经济和统计数据;直接或间接主管他人进行上述活动;从事上述投资决策活动的教学培训工作等等。所以,会计、审计之类的工作经验不被任何。另外,假期、兼职和实习期间的工作经验也不被承认。

由于 CFA 的这条限制,目前中国地区 CFA 持证者并不多,好一些人考试通过但还没办法注册。但等过了这一两年,中国 CFA 持证者会轻易翻番。

成为 CFA 协会的会员

要想成为 CFA 持证者,你必须先加入 CFA 协会。但这个可不是免费的,你需要付275美元的年费以及大约100美元的本地协会会费。成为会员之后,你可以参加一些 CFA 组织的活动,但大多数人交这个费用主要是为了获得 CFA 的证书。

1.2、FRM

FRM ( Financial Risk Manager )由美国「全球风险管理协会」( Global Association of Risk Professionals ,简称 GARP )设立,是风险管理领域认可度最高的证书之一。

FRM 考试始于 1997 年。截至 2009 年底,全球约有 2 万多名人员获得 FRM 头衔。FRM 考试在中国北京、上海、广州、成都、武汉、香港和台湾设有考点,目前中国(包括香港、台湾)已取得 FRM 证书的大约在 1000 人左右,属于极度稀缺的金融高级人才。

从 2010 年开始, FRM 考试分为两部分, Part I 和 Part II。注意这里和 CFA 的分三级不一样。CFA 的三个级别的考试内容有很大的重叠,而 FRM 的两次考试分别考不同的内容( Part I 主要为市场风险, Part II 为信用、操作风险等)。每个部分只有一场考试,时间为四个小时。GARP 每年在 5 月和 11 月举行两次考试,每次上午考 Part I ,下午考 Part II。GARP 允许考生可选择同时参加 Part I 和 Part II 的考试,但如果 Part I 没过, Part II 不会得到评分(所以不会出现考生先过 Part II 再过 Part I 的情况)。相比较而言, FRM 的周期比 CFA 要短得多,大部分人可以在 1 年内搞定。

每次考试为 80 个单项选择题,每题为 4 个选项( CFA 的选择题为三个选项)。GARP 没有公布考试通过规则,但基本上每次通过率都超过 50%,比 CFA 考试的通过率高。

同 CFA 一样,为了获得 FRM 称号,除了通过两次考试外,申请者还必须有两年以上相关的工作经验。目前 FRM 持证者还不需要为之支付年费( CFA 的年费超过 350 美元)。

2、关于 CFA 和 FRM 的考试

2.1、考试所需复习时间

CFA 协会推荐每个级别的 CFA 需复习 300 个小时以上。GARP 建议 FRM 应考人员复习备考时间约为 14 周。实际复习时间因人而异,论坛上还有一些人辞职脱产复习 CFA 考试,也有人基本上裸考通过考试。

对于学生而言,这个复习时间根本算不了什么,但对于已参加工作的人(比如我)来说,是一个很大的挑战。这表现在,一、工作之余没那么多时间来学习;二、已经没有学习的习惯,学习效率相比于学生而言极其低下。当然参加工作之后考试也有一些好处,比如考试内容里有一些东西是工作里面遇见过的,这样有了理解之后学习要容易一些。

另外, CFA 考试项目在时间跨度上也很长。虽然 CFA 最短可以在 1 年半内搞定,但多数人都做不到。CFA 官方的统计是平均需要 4 年。FRM 倒是可以在一次考试内结束,考试相对轻松很多。

2.2、我的学习方法

下面说下我的学习方法。首先考试下来,我觉得这些考试的难度大约是:

FRM Part I < FRM Part II = CFA Level 1 < CFA Level 2 < CFA Level 3

2.2.1、CFA

CFA 的学习资料有 CFA 官方提供的 Curriculum 和第三方提供的 Schweser Notes。其中 Notes 是 Curriculum 的缩减版,大多数人用的都是这个。比如我三个级别的考试都没看过 Curriculum。

复习过程中,我发现金程教育发布的中文版教程对复习很有帮助。中文教材虽然在某些地方翻译上有问题,但用于快速熟悉相关的课题非常有帮助。而且篇幅也要少得多(每级约 300 页)。我复习的时候,基本上半天就能将中文版的内容全部看一遍。看完中文版之后,再学英文版 Notes 速度要快得多。

另外,我觉得备考 CFA 最重要的就是做题。我在复习的过程中做过以下的题目(有些没做完):

  • Notes 每章后面的习题
  • Notes 附带的 Practice Exams
  • CFA 协会提供的 Mocks(每年两套)
  • CFA 协会提供的 Practice Exams (每年两套)
  • CFA 协会提供的真题(只有三级的上午卷)

这里面大多数资料都可以在人大经济 BBS上找到。

我觉得把 Notes 过一遍,将上面提到的题目做一下(每套做六个小时,共需 60 个小时以上),考试前再快速过一下中文版教材,通过考试应该没问题。

我考三级上午的时间特别紧,基本上没时间检查,听说大多数人都是如此,有些人甚至题目都没做完。考三级前一定要真正模拟一次上午的考题(CFA Inistitute 会公布往年三级上午的真题),掌握好时间。

2.2.2、FRM

FRM 的学习资料有 FRM Handbook 和 Notes。我考 Part I 的时候都不知道有 Notes ,只看了 Handbook ,考完后觉得看 Handbook 已足够。考 Part II 的时候使用了 Notes ,发现 Notes 的内容比 Handbook 要多不少,实际考试也是如此。所以 Part II 最好还是使用 Notes ,当然论坛上有人只用 Handbook ,因人而异吧。

FRM 我没做什么题,主要平时工作也是做的这一块,内容大多数都已经很熟悉。所以对于 FRM 的备考经验只做参考。

2.3、惊人的考试费费用

对于 CFA 和 FRM ,一个不可回避的问题是它的考试费用,太贵了。

考一门中国的 CPA 只要 60 人民币,考完六门需要 360。而考 CFA 需要多少钱呢,最低需要: 420+650+650+650=2370 美元,其中 420 美元的注册费,后面三次每次 650 美元的考试费。考 FRM 需 300+350+350=1000 美元。两门考试合计为 3370 美元,大约 21000 人民币。这个价格还每年都在上涨,在中国你还需要多付约 3%的费用给中国政府。

上面还是假设你每次都能顺利通过考试的情况。如果你不幸挂了一门 CFA ,你就需再掏 650 美元约 4000 人民币。而根据 CFA 提供的信息,平均每人考 5 次才获得证书,也就是说 CFA 的平均考试费为 2370+650×2=3670 美元约 23000 人民币。而不幸挂掉一次 FRM ,同样会带来 350 美元的新增考试费用。

另外,上面还假设你每次都最早报名。如果你不幸没有及时报名,你还可能多付大约一半的费用。

当你费劲心思通过考试,你还需要每年掏 370 美元约 2300 人民币的真金白银成为 CFA 会员,这是成为 CFA 持证者的必要条件,之后你才能在名字后面写上 CFA 三个字。FRM 持证目前还可免费,但还不知道能免费多久。如果收费,应该同 GARP 会员的年费,为 190 美元。

有些公司报销考试费和持证费,这样能省不少钱。甚至,我听说有些大银行还内部办理脱产的培训班,让雇员去参加考试。在这样的公司里,成本相对要低很多。

3、对 CFA 和 FRM 项目的看法

3.1、考 CFA 和 FRM 有没有用

这么高的金钱和时间成本, CFA 和 FRM 到底是不是物有所值呢?这要从两方面来看,一,这张证本身到底有没有用;二、从证书的学习过程中能否学到什么。

从我工作中面试以及接触到的一些招聘信息来看, CFA 或者 FRM 对于找工作算得上是一个加分项,尤其是对那些没有相关经验的求职者,这起码能让你不在简历关轻易被刷,同时在面试时能获得一些基本的信任。从找工作的角度来说,证书是有用的,但注意这里并没有说它是充分的。

在工作中,这张 CFA 和 FRM 证书有用吗?我认为答案是否认的。我没听说过有地方,对于 CFA 和非 CFA 在待遇等方面有差异,工作后主要还是看个人表现。有人会说所有证书都这样,那倒未必。比如一张保荐代表人证书,可让你的收入轻松翻番。

我更想说的是考 CFA 和 FRM ,可以极度扩展知识范围。CFA 和 FRM 都是有深厚积累的职业考试,其广度和深度经历了历史的考验。可以说, CFA 考完后,金融从业的一些基础知识基本都知晓。这无论在面试和工作中,都有极大的好处。当然,由于 CFA 应用于全球金融市场,很多内容并不适用于有特色的中国市场。但随着中国市场的开放和创新, CFA 的知识价值会越来越大。同样, FRM 包含了风险管理的一些基本套路。中国人一向喜欢土路子,鄙视所谓的教条,但事实上摸索几年后,最终还是会使用别人成熟的方法。

3.2、哪些人可以备考 CFA、FRM

我觉得答案是:跨专业想转金融行业的求职者,非核心的金融从业人员。

对于想进入这个行业的人,金融证书是一个非常好的敲门砖(但只是敲门而已,想进门则需要实际能力和更好的素质做支撑)。特别是对于专业不对口的人,金融证书是为数不多的可以放到简历上的亮点之一。

另外,金融证书也可以让专业不对口的人士快速上手。我在念书的时候有一个误区,即只要数学好,很多东西可以工作时才学。但在参加工作面试摩根斯坦利时被直接鄙视,因为我听不懂面试者提的「现值」的概念,面试者很客气的跟我开了几本书单让我回去再做准备。如果当时学过 CFA ,即使是一级,都不会出现这种情况。

如果已经参加工作了,我觉得那些核心岗位,比如交易员等等,证书作用非常有限。但非核心,比如研究、风控等苦逼岗位,可以用证书来贴贴金。

这个原因是那些核心岗位的技能需求特别专一,同时注意力也需要更集中, CFA 对他们来说内容太广,某些内容深度又不够。同时核心岗位的业绩非常清晰,交易员赚了多少钱,有多少收益率,在跳槽时都可以直接说,大家不会看 CFA 这种虚物。

而非核心岗位在工作中面对的范围反而会更广一些,比如一个风控人员需要对接多个不同的业务,同时压力相对较小可以用来准备考试。非核心岗位由于没有明确的业绩数字,所以 CFA 这种东西也算得上是提升个人价值的一种方式。

3.3、CFA vs FRM

首先由于 CFA 的内容基本覆盖整个金融投资领域,而 FRM 只涵盖投资中的风险管理,所以对于非风险管理人员,这两者没什么可比性,必 CFA 无疑。

对于风险管理人员,我觉得可以优先考 FRM。毕竟风险管理的内容, FRM 要远远多于 CFA ,对工作的帮助更大;同时 CFA 报名费等成本也更高,时间周期太长,而 FRM 最短可以一次搞定。

Q. E. D.

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