高盛如何协助希腊转移债务

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最近对高盛协助希腊转移债务的细节和背景比较感兴趣,在网上找了一些资料。下面有些可能不准确。

欧盟区的 Maastricht 条约对欧盟成员国的每年政府预算赤字要求不得超过 GDP 的 3%,政府总债务不得超过 GDP 的 60%。突破此界限的国家可以被课以 GDP 的 0.5%的罚款。

事实上,希腊从来没有遵守这个规则,它每年都超过 3%这条线,在 2009 年甚至达到了 12%。背后是高盛等投资银行为其安排的资产证券化业务和利率互换交易。

1. 资产证券化

希腊利用未来的收入现金流(机场、博彩、高速公路收入等),向高盛等银行获取了预付的现金,这些借款被当成交易,而不是债务。

2. 互换业务

高盛协助希腊用美元和日元发行债券,并利用有利的汇率兑换为欧元,但利息和未来还款要用实现商议的汇率兑换回来。

这样做在国家融资上并不罕见,但是高盛为其附加的条款可以让希腊多获取上以 10 亿记的欧元。这些并没有出现在希腊的负债表上。2002 年希腊公布的财政赤字为 GDP 的 1.2%,欧洲统计局在 2004 年重新检验了数据得出的结果是 3.7%,根据今天的数据,当时实际数据为 5.2%。

高盛拿了这么多互换业务,如果希腊破产(或者信用被降级),它将损失惨重。所以它又向 Frankfurt-based Deutsche Pfandbriefe Bank 购买了信用违约掉期,此掉期在当希腊违约时此银行会赔付高盛的损失。由此高盛高枕无忧。

Q. E. D.

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2012 年 3 月 20 日到期的 145 亿欧元的债务,使得这一天成为希腊债务危机的一个关键时点。Troika为第二轮救助所要求的减值私人投资者债务也成为焦点。
经济金融 » CDS
对于由 ISDA 定义的标准 CDS ,有几类触发 CDS 的信用事件:
Allen&Overy 是世界上最有名的律所之一。它在去年 10 月份公布了一份关于主权 CDS 的的报告,里面详细描述了主权 CDS 的清算流程和触发 CDS 的信用事件。这些内容与当前希腊的 CDS 紧密相关。我摘录一下其中的主要内容,并翻译成中文。这一篇先谈 CDS 的相关决策和清算流程。等有空再谈什么样的事件会触发主权 CDS。
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我最近阅读了一些 CDS 的文档,觉得这个东西在交易层面和操作层面有一些不靠谱。
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一大晚上看到 ISDA 发布了公告(公告链接)表示希腊债券重组目前尚未构成信用事件:
美国长期资本管理公司( LTCM ),是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金,拥有两个诺贝尔经济学奖获得者。在 1994 年到 1997 年间,它的业绩辉煌而诱人,以成立初期的 12.5 亿美元资产净值迅速上升到 1997 年 12 月的 48 亿美元,每年的投资回报为 28.5%、42.8%、40.8%和 17%, 1997 年更是以 94 年投资 1 美元派 2.82 美元红利的高回报率让 LTCM 身价倍增。
作者:阿瑟 · 克拉克( Arthur Clarke )
翻译: spiritone@ 饮水思源
作者:哈伦 · 埃利森
译者:郑秀玉