我在前面债券的敏感性里简单介绍过债券的 DV01 ,即俗称的基点价值。那篇文章还不够完整,我这里再补充一下。
基点的基本定义是曲线上升 1BPs 对估值的影响。在实际试用中,根据风险因子的不同,又可以分为利率基点和利差基点:
- 利率基点( IR DV01 )是指所有利率曲线都上行 1BPs 对价格的影响(比如对于浮息信用债,折现曲线、利率曲线、票息基准参考曲线三根曲线都需要上行)。
- 利差基点( CS DV01 ,或简称 CS01 )是指利差(债券利差或 CSD Curve )增加 1BPs 对于价格的影响。
它们之间的差异可从下面几类产品中看出来:
利率基点 | 利差基点 | **备注** | |
---|---|---|---|
固息利率债 | 较大 | **0** | 买入为正,卖空为负 |
浮息利率债 | 较小 | **0** | |
固息信用债 | 较大 | **较大** | |
浮息信用债 | 较小 | **较大** | |
国债期货/利率互换 | 较大 | **0** | 多头为正,空头为负 |
**CDS/CRM** | **较小** | **较大** | **买入为负,卖出为正** |
这里面主要可关注两点,一点是浮息债的影响,浮息会让利率基点变小,但对信用债的利差基点没影响(利率债没有利差基点);另外一点是利率衍生品如国债期货和利率互换可对冲利率基点,但对利差基点没影响;而 CDS、CRM 等信用衍生品则恰好相反。
Q. E. D.