利率和利差基点

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我在前面 债券的敏感性里 简单介绍过债券的 DV01 ,即俗称的基点价值。那篇文章还不够完整,我这里再补充一下。

基点的基本定义是曲线上升 1BPs 对估值的影响。在实际试用中,根据风险因子的不同,又可以分为利率基点和利差基点:

  • 利率基点( IR DV01 )是指所有利率曲线都上行 1BPs 对价格的影响(比如对于浮息信用债,折现曲线、利率曲线、票息基准参考曲线三根曲线都需要上行)。
  • 利差基点( CS DV01 ,或简称 CS01 )是指利差(债券利差或 CSD Curve )增加 1BPs 对于价格的影响。

它们之间的差异可从下面几类产品中看出来:

利率基点 利差基点 ** 备注 **
固息利率债 较大 **0** 买入为正,卖空为负
浮息利率债 较小 **0**
固息信用债 较大 ** 较大 **
浮息信用债 较小 ** 较大 **
国债期货/利率互换 较大 **0** 多头为正,空头为负
**CDS/CRM** ** 较小 ** ** 较大 ** ** 买入为负,卖出为正 **

这里面主要可关注两点,一点是浮息债的影响,浮息会让利率基点变小,但对信用债的利差基点没影响(利率债没有利差基点);另外一点是利率衍生品如国债期货和利率互换可对冲利率基点,但对利差基点没影响;而 CDS、CRM 等信用衍生品则恰好相反。

Q. E. D.

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