利率和利差基点

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我在前面债券的敏感性里简单介绍过债券的 DV01 ，即俗称的基点价值。那篇文章还不够完整，我这里再补充一下。

基点的基本定义是曲线上升 1BPs 对估值的影响。在实际试用中，根据风险因子的不同，又可以分为利率基点和利差基点：

  • 利率基点（ IR DV01 ）是指所有利率曲线都上行 1BPs 对价格的影响（比如对于浮息信用债，折现曲线、利率曲线、票息基准参考曲线三根曲线都需要上行）。
  • 利差基点（ CS DV01 ，或简称 CS01 ）是指利差（债券利差或 CSD Curve ）增加 1BPs 对于价格的影响。

它们之间的差异可从下面几类产品中看出来：

利率基点 利差基点 **备注**
固息利率债 较大 **０** 买入为正，卖空为负
浮息利率债 较小 **０**
固息信用债 较大 **较大**
浮息信用债 较小 **较大**
国债期货／利率互换 较大 **０** 多头为正，空头为负
**CDS/ＣＲＭ** **较小** **较大** **买入为负，卖出为正**

这里面主要可关注两点，一点是浮息债的影响，浮息会让利率基点变小，但对信用债的利差基点没影响（利率债没有利差基点）；另外一点是利率衍生品如国债期货和利率互换可对冲利率基点，但对利差基点没影响；而 CDS、CRM 等信用衍生品则恰好相反。

Q. E. D.

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