VaR 的相关资料

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系列:VaR Primer

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不管受到多少质疑,各大商业银行和投资银行的财务报表显示, VaR 框架已是现代风险管理的事实标准。我打算用接下来三个月的时间,对 VaR 框架进行一个全面的介绍,从历史到未来、从原理到算法、从逻辑框架到技术细节。这是酝酿了将近一个月的文章,原本打算写一个长篇文章,但随着资料的积累,也有了一些雄心,打算将这个领域彻底梳理一篇,到最后将完成若干篇文章,所有文章都将位于VaR Primer系列下。

这里先介绍下所参考的资料:

1、菲利普 · 乔瑞,风险价值 VaR: 金融风险管理新标准, 2010 ,是有关于其原理、背景和应用的最好的资料,目前已经有第三版。但第三版中文版的翻译极烂,我怀疑译者是在 Google 翻译上的基础上修改,某些地方可以看到明显的机器翻译的痕迹。书的英文原名为《Value at Risk : The New Benchmark for Managing Financial Risk (3rd Edition)》,可在网上找到电子版。

2、Alan Laubsch, Risk Management: A Practical Guide, 1999 ,风险管理的实践指南。除了介绍 VaR 外,它还对 VaR 报告的内容和方式提供了建设性意见,同时也对风险管理的其它方法和其它风险的管理提供了建议。

3、Peter Zangari, RiskMetrics Technical Document , 1996 ,这是 Risk Metrics 还属于 JP Morgan 的一个部门时的关于 VaR 的技术文档,里面有大量关于 VaR 计算的技术细节。

4、Jorge Mina and Jerry Xiao. Return to RiskMetrics – the Evolution of a Standard, 2001 ,这是上面技术文档的升级版,此时 Risk Metrics 已从 JP Morgan 独立。

5、Pearson, Neil (2002). Risk Budgeting: Portfolio Problem Solving with Value-at-Risk. John Wiley & Sons ,利用 VaR 做风险预算。

6、Risk Metrics Technique Documents , Risk Metrics 在被 Barra 收购之前,由其 research department 撰写,在其网站上公布的 VaR 的计算细节和定期更新的最新技术进展。

Q. E. D.

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风险管理 » VaR Primer
投资者和投资组合管理者面临着各种各样的风险,包括市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。市场风险是指因为股票价格、利率、汇率、商品价格的变动带来的风险,是投资者面临的最直接的风险,往往也是其它风险的导火索。VaR 是用来衡量市场风险的主要工具之一。
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风险管理 » VaR Primer
投资者和投资组合管理者面临着各种各样的风险,包括市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。市场风险是指因为股票价格、利率、汇率、商品价格的变动带来的风险,是投资者面临的最直接的风险,往往也是其它风险的导火索。VaR 是用来衡量市场风险的主要工具之一。
VaR 随着市场的变动是一件让风险管理者为难的事情:
这个 Excel 模板使用参数法和历史法计算资产组合的VaR,两个函数分别是 ParaVaR 和 HistVaR ,是以前写的VaR Primer的一个实现。具体使用方法可参考模板以及 VBA 的代码注释。
风险管理 » VaR Primer
VaR 衡量一个投资的收益的分位点,衡量未来在一定概率上的损失情况,但某些时候还不够,比如说卖出一个深度价外期权,它的 VaR 为 0 ,但这不代表它没有风险。这类风险被称为尾部风险,可以用 ES 来衡量。
对于一个组合(比如一些债券的现券),假设使用另外一个资产(比如国债期货)进行对冲,那么不同的对冲数量下,组合 VaR 值的变化将如下图蓝线所示,对冲资产的增量 VaR将如红色线所示:
风险管理 » VaR Primer
在一个大型的组合中,有成千上万只不同的证券,但不同证券的价格可能受到同样的因素所驱动,比如同一个国家的债券几乎都受到该国的基准利率所影响。为了简化 VaR 的计算,通常将那些最根本的因素挑选出来,这些因素被称为风险因子。根据风险因子的状态,计算证券的价格被称为估值。
风险管理 » VaR Primer
回顾 VaR 的定义,\( F\) 为未来收益的累计分布函数,那么
风险管理 » VaR Primer
一个场景是所有风险因子的表现序列。历史场景是指风险因子在历史上某天的实际表现,随机场景则是计算机随机模拟生成的。通常蒙特卡洛模拟法需生成至少 1000 个随机场景,然后计算组合在每个场景下的损益,最后取 5%分位点得到组合的 VaR 值。
风险管理 » VaR Primer
在计算 VaR 之前,需要先明确所计算 VaR 的参数。最重要的两个参数为时间期限和置信度,前者对应所需衡量风险的时间段,后者对应风险的容忍度。
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BASEL 的框架要求所有使用内部模型法计量市场风险必须要进行回溯测试。回溯测试可以:
编程 » Matlab, 代码准则
我所在部门也不是 IT 部门,职位也不是开发职位,但平时工作还是需要大量处理和分析数据、计算和开发各种指标等,还是需要写很多程序,语言以 VBA 和 Matlab。但同时,部门里像着我这种写程序的人并不多,别人并不看我的代码而只关心我提交的结果(说实话,大多数时候即便我写错了也不会有人知道),工作环境也不像专业的 IT 公司或部门,有严格的流程控制和工作平台。我这里没有版本控制、没有自动测试环境、没有代码格式和注释要求,也不需要去 Linux 下干活。我相信国内金融行业有不少人与我处于同样的状态。
编程 » bug, Matlab
Matlab 内置的 runstoredprocedure 函数,用来运行同时有输入和输出参数的存储过程: