《投资绩效分析》前言

作者: , 共 982 字

今年 5 月份网络上流传一篇新闻报道《 基金回报率低于活期存款 QFII 十年投资收益翻番 》,内容是这样的:

今年是 A 股市场引入 QFII( 合格境外机构投资者 )10 周年的年头, 10 年 A 股指数「上浮零」, QFII 基金却赚得盆满钵满。根据证监会发布的公开信息,截至今年一季度末, QFII 账户合计投入 1213 亿元,累计盈利 1443 亿元,年化回报 11.9% 。相较之下,早一年出生的「大哥」公募基金,在 11 年的时间里,共投入约 2.4 万亿却仅为持有人赚取 3415.03 亿元,扣除管理费 1687.2 亿元,基金公司的净利润只有 1723.83 亿元,以此计算公募基金十余年的回报率为 7.09%,年化仅为 0.64%,不但没有跑赢通胀,甚至连活期存款都不如。

记者的言外之意不言而喻。他的想法可能是对的,但单从这些数据真能得到记者想说的结果吗?不能。事实上,对于投资结果,我们需要更细致的分析,才能获得公正的结论。某些时候表面的数据会有欺骗性。这便是我接下来这个系列文章所说的事情。

这个系列将分为几个部分:

1、 绩效衡量 (performance measurement) :如何计算投资者和投资经理的收益率;不同的计算方式代表的含义;

具体而言,在上面的例子里, QFII 的投资经理要比公募基金的投资经理做得更好吗?也许是,但也有可能不是。准确答案需要更详细的数据。

2、 绩效分解 (performance attribution) :投资者和投资经理的收益的差异来源;投资经理的收益来源;

具体而言,在上面的例子里,明显 QFII 和公墓基金的绩效有差异,具体差异在哪里呢?境外投资者的资金进入时机?境外投资者的资产配置? QFII 基金管理者的资产配置? QFII 基金管理者股票选得好?

这一部分会分成三部分:一、如何衡量战略资产配置(即投资者的资产配置效果);二、如何衡量股票投资经理的资产配置和个股选择;三、如何分解债券投资经理的绩效。

3、 绩效评估 (performance appraisal) :对收益进行风险调整。承担不同风险得到的收益不能直接比较。

QFII 和公墓基金承担的风险是否一样?如果风险不一样,未经调整的收益直接对比的意义就没那么大。

Q. E. D.

类似文章:
上一篇如何计算收益率 中有一个例子,基金经理的表现挺好,但最后投资人的实际表现却相对较差。这意味着一项投资的最终表现依赖于多个影响因素,而绩效分解便是如何定量的将实际表现分解到这各个影响因素上去。
某些人对绩效评估和分解不屑一顾,认为没必要那么复杂,不就比比谁赚的钱多就行了吗?问题没有那么简单。
投资 » 低风险投资
我是最早从《低风险投资之路》中听到「低风险投资」这个词。这本书的作者从 2005 年开始,将所有家庭资金投入到股票市场,采用低风险投资的方式,至今总收益率已超过 10 倍。
过于集中持股风险较大是投资界的常识,俗话说不要把鸡蛋放在一个篮子里。在实际投资中中国的公募基金就有严格的 10% 的个股持仓上限。
我所学的专业英文名是 Theoretical Computer Science ,理论计算机科学,在这里我就简化成理论计算机了。具体研究些什么呢,下面是 Andrew Yao 的研究方向
最近德国国债市场出现了很奇怪的现象。一方面是现券价格大幅上涨,收益率暴跌,德国 5 年期国债收益率从 1 年前的 2.38% 下跌到目前的 0.33%;另一方面是 CDS 利差大幅飙升,五年期 CDS 利差从 1 年前的 37BPs 上升到目前的 103BPs。
该文为学习总结笔记。逐步完善中。