缺失机构投资者的沪深 300 期货市场

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最近几天,在市场指数节节攀高的同时出现了好久没见的场景:股指期货的近月合约出现了 124 点的基差,并且几乎全天都维持在 90 点以上。

稽查走势图

如果在此时卖空期货,同时买入现货,那么保守估计将获取超过 2%的无风险收益,这个收益将能在最多 25 天内兑现(根据经验估计在 15 天内就能兑现),同期银行的一年期存款利息收益为 0.17%,相差 10 倍以上。

如果说普通投资者在操作上有难度,但这种收益对机构投资者显然具有巨大的诱惑力,而且机构投资者也有能力做这种交易。但市场情况显示机构投资者的作用并没有发挥出来。我认为其原因就在于市场监管。

根据目前的监管条例,大部分机构投资者包括基金还不允许进入期货市场,同时已进入的投资者也被严格限制持仓手数。这导致套利机会出现时,机构投资者的空头弹药很快就被消耗掉,市场上只剩下疯狂的多头,造成了巨大的基差。

Q. E. D.

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到当股指期货基差突然放大时,可通过买入现货,卖空股指的方式进行套利。但这个套利需要比较大的资金。比如 2014 年低,一手现货的市值高达 110 万,再加上期货保证金约 11 万,另还需要预留部分资金,保守估计至少要 140 万以上,才能进行一手股指期货的期现套利。
股指期货的基差套利是指当估值期货的价格偏离指数的价格时,可买入其中价格较低者,卖出(卖空)其中价格较高者,由于股指期货交割时,两者的价格必然趋于一致,从而获得套利收益。
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