少量资金如何从股指期货基差扩大中获利

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系列:低风险投资

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到当股指期货基差突然放大时,可通过买入现货,卖空股指的方式进行套利。但这个套利需要比较大的资金。比如 2014 年低,一手现货的市值高达 110 万,再加上期货保证金约 11 万,另还需要预留部分资金,保守估计至少要 140 万以上,才能进行一手股指期货的期现套利。

所以小资金只能望「基差」而叹气。但也不是全没办法。 SeekingBeta 提到 ,基金公司的量化基金产品提供了一种间接的参与方式。

这里指的量化基金和普通基金一样,可以在场内申购和赎回。但它的投资方向是量化策略,目前主要是股票多空、套利等策略,在方向型敞口上有严格的限制,所以会用到股指期货进行对冲。

这类产品每天都会用收盘价(期货为结算价)进行估值,投资者按照估值的净值进行申述。当基差放大时,基金会出现相应的浮亏,此时申购基金极为有利。因为当基差回复到 0 附近时,浮亏消失,此时单位净值会上升,投资者可赎回实现收益。

一个经典的案例是:

12 月 18 日,沪深 300 股指期货次月合约基差扩大到 143 点时,投资者如果有足够的资金,就可以执行期现套利(一般要求资金百万以上),待基差回落到合理区间时平仓,直接赚取这部分基差收益。

而资金量较小或者对期现套利不熟悉的投资者,可以简单地在 18 日 15:00 前申购华宝兴业量化对冲 C 类份额(无申购费),成本为当日基金净值 0.994 元,持有到 12 月 25 日时,期货合约基差迅速收窄到 0 附近,当日的基金净值达到 1.033 元,持有 4 天的收益就达到了 3.92%,折合年化收益率为 352.8%。

即使 25 日当日赎回,由于持有时间短于 7 天,赎回费较高为 1%,投资者的净收益也有 2.92%,折合年化收益率 262.8%。

总结来说,每次沪深 300 股指期货合约基差突然高企,都是申购华宝兴业量化对冲基金做套利的好时机。

当然这种操作也有一定的局限和风险:

  1. 申购时按照当日收盘时的收盘价和结算价计算申购价,所以能赚到的只有收盘时的基差。这种方式赚不到盘中出现的大基差。
  2. 由于需在交易时间申购,申购时事实上还不知道当天的收盘价和结算价,这会导致预计的申购价和想象中不符。临近收盘时申购会降低该风险。但仍需注意股指期货的收盘价是。。。
  3. 基金的持仓是未知的,这导致申购和赎回时的价格和预期不一致。我们可以将期货的基差与基金的净值做比较,看看过去一段时间基金的净值是否体现出了基差的变化,这两者之间的相关度越高越好。
  4. 投资者需承担申购和赎回间隔期间基金的估值波动,如果基金本身的表现很差,也会导致这笔投资的损失。基金本身的稳定性很重要,这可以从基金的历史表现看出来(可把基差变动先过滤掉)。

Q. E. D.

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几天前,中行转债( 113001 )跌到 97 块钱左右(最新价格是 97.23 ),当时转股溢价率和纯债溢价率都特别低,我发了一条微博:
投资 » 低风险投资
我是最早从《低风险投资之路》中听到「低风险投资」这个词。这本书的作者从 2005 年开始,将所有家庭资金投入到股票市场,采用低风险投资的方式,至今总收益率已超过 10 倍。
以前总是被教育说注释写得越详细越好,我自己写代码的时候也恨不得将每一步都用自然语言给它翻译一遍,如果没写注释就觉得不专业。后来看到健硕写的 notes ,再加上最近做一个东西,也有一些感受。
某些人对绩效评估和分解不屑一顾,认为没必要那么复杂,不就比比谁赚的钱多就行了吗?问题没有那么简单。