JP Morgan 的伦敦鲸和沃尔克规则

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最近一个比较好玩的是 JP Morgan 出了一个伦敦鲸。

伦敦鲸指的是 JP Morgan 在伦敦的 Chief Investment Office 的交易员 Bruno Iksil ，他大量持有了信用衍生品。若「伦敦鲸」若是一家银行，其债券衍生品持仓排全球第七，超过美国第四大银行富国银行。他最近狂卖 CDX.NA.IG.9 （这是北美地区的一个 CDS 指数，由 125 家北美投资级企业构成，由于 4 家已经被触发，目前还剩下 121 家），据估计他在该指数上的敞口高达 1000 亿美元，严重扭曲了该指数的定价。由于对所操作产品的重大影响，他甚至被某些人认为是信用衍生品市场的 Bernanke。他还获得另一个绰号「伏地魔」。 

通常这种新闻会让大家以为 JP Morgan 出现了类似于UBS 的 Kweku Adoboli的魔鬼交易员。去年 Kweku Adoboli 建立了巨大无比的仓位，使得 UBS 亏损 23 亿美元，而再之前法国兴业银行的 Jérôme Kerviel ，所做的未授权交易让雇主损失高达 49 亿欧元。

但这次情况似乎并不是这样。隐藏在 Bruno Iksil 背后的是一个庞大的交易柜台： JP Morgan 位于伦敦的 Chief Investment Office ，持有的资金头寸就高达 3600 亿美元，其中约 1750 亿美元投资在 MBS 上。JP Morgan 披露的材料显示， CIO 的资产组合处于高度对冲状态，比如它的 VaR 值不到 6000 万美元（上帝保佑它们的风险模型没有问题，因为长期资本管理公司的组合 VaR 在跳水前也只有 4000 万美元）。

JP Morgan 设立 CIO 部门用来配置其资金和对冲公司整体风险。但市场评论人员认为 CIO 已经偏离了其本意，成为世界上最大的自营交易柜台：因为：一、该部门从对冲风险为导向转向了以利润为目标；二、部门大幅加仓高收益债券和信用衍生品；三、其中部分头寸过大，使得无法安全退出市场。

到底算不算自营交易对 CIO 至关重要。目前正在讨论并预计于今年 7 月份开始执行的的沃尔克(Volcker)规则禁止了银行的自营业务（用自己的账户进行投资）和银行对对冲基金和私募股权公司的「赞助」。CIO 的投资至少已经持续了几年时间，但最近新闻集中爆发，跟该规则即将执行有关。

另外有一种观点是，伦敦鲸的所作所为是因为内幕交易，特别指明的是 Iksil 下注 American Airlines (AMR)破产。CDS 市场存在的问题是银行的贷款和投行部门拥有发行人的更多信息，而交易部门可能利用这些信息，从而造成信息不对称，损害了其它投资人的利益。

Q. E. D.

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